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　　则保底经营费根据客流及调节系数再进行调整贵金属十大正规平台1）上海机场：对付浦东和虹桥机场免税店项目，其月实收用度自2023年12月1日起，接纳月保底出售提成和月实质出售提成两者取高的形式揣度。此中，

　　①月保底出售提成：当月实质客流量＞2023年第三季度月均客流量的80%，浦东机场+虹桥机场月保底出售提因素别为0.52/0.065亿元(年度为6.3/0.78亿)。如月实质客流量2023年第三季度月均客流量的80%，则月保底出售提成遵照客流、调整系数等实行调整。

　　②月实质出售提成：月品类出售提成=月品类净出售额×品类提成比例，香化、烟、酒、百货、食物5个品类提成比例凭据分别品类及各品类人均进货力正在18%-36%之间实行取值。

　　2）首都机场：首都机场免税店年度谋划费接纳年保底谋划费和年实质出售额提成两者取高的形式揣度。

　　①年保底谋划费：5.6亿元，若首都机场邦际区年客流量年实质客流960万人次，则保底谋划费凭据客流及调整系数再实行调度。

　　②出售额提成为香化、烟、酒、百货、食物5个品类所对应的品类出售额提成的总和，各品类出售额提成比例正在18%-36%之间取值。

　　新合同希望进一步优化中免盈余才智。21年1月补签的答应中轨则，浦东邦际机场免税店项方针房钱与邦际客流挂钩，即月实质邦际客流2019年月均实质邦际客流×80%时，月实质出售提成＝人均功劳(135元)×月实质邦际客流×客流调整系数×面积调整系数。若大略遵照系数为1时揣度(假设值、仅供参考)，则2023年前11个月对应的房钱为19亿。咱们以为来日遵照新合同计提房钱，研讨了客流逐渐规复、但咱们以为消费金额规复速率或慢于客流规复(出境规复的第一年，各方面身分还需爬坡)，条目将希望进一步进步公司的盈余才智。与此同时，与2019年上海浦东&虹桥机场42.5%、首都机场领先43%的扣点率比拟，目前扣点率正在18%-36%，来日正在邦际客流进一步规复后，公司机场免税店盈余才智将希望进一步晋升。

　　设立引发机造，两边配合共赢，告竣机场免税与市内免税生意联动。公司和机场创设引发机造，就领先方针个人所对应的出售额接纳愈加轻巧的调整机造计取出售提成。其余来日中免和机场将以“线下预订、机场提货”的购物形式，冲破机场免税出售空间上的瓶颈，进一步晋升出售界限。

　　投资倡导：CDF三亚邦际免税城C区将于12/28日开业，看好购物体验一连优化。撑持23-25年归母功绩分辨为67/86.6/110亿，对应PE分辨为24/19/15X，撑持“买入”评级。

　　危急提示：宏观经济不足预期；商场逐鹿加剧；外汇摇动危急；公司新项目维持不足预期。

　　免责声明：本文实质与数据仅供参考，不组成投资倡导，操纵前请核实。据此操作，危急自担。

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